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郫县别墅装修

作者:冬日美景雪染三秦山岳更新时间:2020-12-05 23:13:38

6月以来美联储QE速度放缓,固定在每月1200亿美元,直至年末  美股另一个增量流动性的重要来源是,3月以来散户资金大举入市,美国三大在线经纪商账户数量Q1/Q2环比分别激增21.4%/24.7%(年化),疫情爆发以来纽交所融资余额及扣除估值因素后(融资余额/标普500)的规模,大幅度攀升郫县别墅装修散户活跃度上升或由三方面因素推动:1)美股波动率大幅上升,赚钱效应增强(当前散户入市反过来也会加剧美股波动率),2)居家隔离导致闲暇时间大幅增加,散户参与的可行性上升,3)美国首轮财政刺激(CARES)向居民分发支票与高额失业金补助,部分资金可能最终流入股市  随着基本面修复,高收益债信用利差回落,那么“无上限流动性释放与散户资金增多”在2021年对应的问题是,美联储QE的前瞻指引是否会调整,触发长端名义与实际利率加快回升,极端情况下是否会产生2013年“削减恐慌(TaperTantrum)”类似情形另一方面,“宅经济”向“社交经济”回归,散户资金是否会流出股市,带来资金面双重压力

  关键词三:货币政策目标调整+财政方案谈判搁浅  美联储在今年8月23日的杰克逊霍尔年会上宣布长期货币政策目标调整,这是2012年首次提出长期货币政策目标框架以来的首度调整郫县别墅装修根据美联储的声明,新框架下:1)就业目标由对称改为单向目标,如果就业市场过热,本身不足以触发紧缩2)通胀目标由短期的对称改为长期的平均目标,允许通胀超调,以弥补次贷危机后通胀长期不足2%的缺口其潜在含义是,相比于以往,货币政策的宽松放缓与正常化均需要更高的通胀门槛

上一轮无限量QE(2012.9-2014.10,QE3)中,削减资产购买的触发因素为新增非农就业连续两个月超过20万人+核心通胀修复至1.6%上方,在美联储新框架下,就业过热的容忍度上升,通胀的目标中枢抬升,我们认为购债规模缩减或需核心PCE回升至2%左右  另一方面,从财政政策的角度来看,美国目前已出台的CARES纾困法案多数支持已经到期,而本身美国在本轮疫情中财政扩张的力度就低于欧日等发达市场,9月以来,货币政策前瞻指引相对稳定的环境下,长端美债利率与美股价值股对二轮财政刺激的动向尤其敏感,彼时随着民主党横扫预期的上升,长端国债利率回升,价值股相对成长逐渐企稳郫县别墅装修  随着拜登+分裂国会的基准情形大概率出现,“货币政策目标调整+财政方案谈判搁浅”2021年对应的问题是,民主党在众议院优势进一步削减,分裂国会比选前更加“分裂”,二轮财政刺激救助以及拜登2万亿“气候与基建计划”,能否顺利落地,财政僵局+疫苗进展超预期的组合对于美股价值板块和美元有何影响  H股的共性与特性  港股2020年走势的影响因素,与A股、美股相比即有共性也有特性

共性在于:1)与A股同样的企业盈利周期与复苏节奏,香港本地股复苏节奏稍慢于中资股,2)与美股同样估值锚为美债长端利率,美联储无限量流动性释放之下理论上港股也应享受流动性红利但恒指的修复力度明显弱于A股与美股,我们认为这源于港股的三个特性:郫县别墅装修  1)受中美摩擦等国际关系风险的扰动更强5月以来中美摩擦全面升级,大选前美方的高频施压在一定程度上导致外资对于加配港股较为犹豫  2)顺周期属性更强

以2000年以来主要市场股指对OECD全球综合领先指标的Beta来反映市场对全球景气的敏感度,日本股市、港股、欧洲股市的顺周期属性强于A股和美股,本质上由于港股的大金融、原材料等顺周期板块在核心指数中权重高于A股和美股,疫情阶段主要股市顺周期与弱周期板块大幅分化,一定程度上解释了港股为何修复力度明显弱于A股与美股  3)右侧布局属性强于A股郫县别墅装修7月初沪深300开始跑赢创业板指,A股市场风格向低估值、顺周期板块平衡,但港股市场上,恒生国企指数/恒生科技指数(表征低估值/高估值)自10月中以来才边际企稳,除行业结构的差异外,投资者结构的差异使得两个市场对于行业拐点的确认方式不同,A股更偏左侧、港股更偏右侧  二、2021-2025年展望:“十四五”的A股投资展望  正如今年中央公布“十四五”《建议》中首次将十五年的远景目标放在了五年规划前面,我们这次的年度投资策略展望,也将未来五年的投资展望放在未来一年的投资展望前面

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